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深圳机场(000089):业绩基本符合预期 关注资本开支进程

时间:2020-03-30    机构:中国国际金融

  2019 年业绩基本符合我们预期

  深圳机场(000089)公布2019 年业绩:营业收入38.1 亿元,同比增长5.8%;归属母公司净利润5.9 亿元,同比下降11.1%,归属母公司扣非净利润6.2 亿元,同比下降0.8%,公司拟派发每股股利0.08 元。第四季度公司实现营业收入10 亿元,同比增长6.5%,净利润1.1 亿元,同比增长23.7%,基本符合我们的预期。

  广告业务拖累非航收入表现。公司4Q19 旅客吞吐量同比增长6.5%,起降架次同比增长4.8%,与四季度整体营业收入增速(6.5%)相当。全年公司航空业务收入(含商业租赁/免税业务)同比增长9.9%(全年旅客量同比增长7.3%,其中出入境旅客同比增长29%);非航业务收入(广告、物流等)同比下降8.5%,其中机场广告收入同比下降17%,主要受到宏观经济以及户外广告牌拆除影响。

  四季度主营业务成本同比上涨1.8%,环比上涨14.7%。公司四季度主营业务成本环比上涨14.7%,增加1.1 亿元,同比增长1.8%,增加约1500 万元;此外考虑公司管理费用中职工薪酬同比增长16%,全年员工人数同比下降2.1%(减少118 人),我们估计成本上涨或与公司薪酬改革持续推进有关。

  发展趋势

  受疫情影响,2020 年盈利或将出现大幅下滑。公司2019 年高峰小时容量已增加至54 至架次,但受疫情冲击,我们预计2020 年公司旅客量同比下降22%(国内同比下降18%,国际同比下降50%),公司2020 年盈利或同比下滑92%。。

  关注资本开支进程。发改委已同意实施深圳机场三跑道扩建工程(项目法人为集团),项目总投资123.3 亿,工程按满足2030 年旅客吞吐量8000 万人次设计1;截至2019 年末,公司卫星厅项目(投资额64.7 亿元)、T3 改造项目(投资额6.3 亿元)工程累计投入占预算比例分别达27.2%、5.9%;公司拟投资建设 ITC-C 栋值班房进行提升改造项目(投资额约3305 万元),计划在2021 年6 月基本完成项目投资,建议投资者关注公司资本开支进程。

  盈利预测与估值

  考虑疫情影响,我们下调2020/2021 年净利润93.6%/15.8%至4,608万元/62,667 万元。当前股价对应2020/2021 年342.2 倍/25.2 倍市盈率。由于盈利下调,相应下调目标价19.1%至7.6 元,对应2021年24.9 倍市盈率,较当前股价有1.2%下降空间,维持中性评级。

  风险

  疫情反复或持续时间超预期,资本开支超预期。