移动版

深圳机场:业绩低预期但估值合理,维持评级

发布时间:2017-08-30    研究机构:华泰证券

上半年归母净利润同比增加20.1%,略低于预期,但估值合理,维持评级。

深圳机场(000089)发布公告,上半年营业收入同比上涨7.9%,至人民币15.68 亿元;归母净利润同比上涨20.1%至人民币3.17 亿元,较我们之前的净利润预期人民币3.48 亿元低9%。其中,航空保障与地服业务(含候机楼租赁业务),实现营业收入12.56 亿元,同比增长9.3%;航空物流业务实现营业收入1.39 亿元,同比下降14.9%,略低于此前预期;航空增值服务业务实现营业收入2.0 亿元,同比增长17.6%。目前股价对应22.62x 和18.85x2017/18PE,估值合理,维持中性评级。

生产量增长、结构优化、内线提价,推动航空收入上涨。

上半年公司航空保障与地服业务(含候机楼租赁业务)同比增长9.32%,主要基于航空收入和候机楼租赁两块业务的增长,其中航空性业务我们认为受益于三方面:1)高峰小时提升带来起降架次和旅客吞吐量高增长,同比增幅分别为7.6%和8.0%,相去年同期分别提升5.1 和3.3 个百分点;2)新增时刻以国际线为主,航线结构优化;3)4 月1 日起,内线提价,预计单班收入上升5-10%。但该收入增幅仅高于旅客吞吐量1.3 个百分点,我们估计来自:1)候机楼租赁业务延续前几年的平淡态势,2)单班收入涨幅低于我们预期,因此小幅调低2017-19 年航空性收入预测。

时刻继续放量难度较大,航空性收入难超预期。

6、7 月份受雷暴季节影响,起降架次同比增幅平淡,分别为3.5%和4.3%,小幅拖累全年增长。根据最新7 月份公司调研消息,高峰小时有望从目前的49.5 架次提升至52 架次。但往后展望,白云机场T2 将于2018 年初投产,促使其产能进一步释放;考虑两个机场共享华南空域,且白云机场定位高于深圳,为国家门户枢纽,深圳机场继续获批时刻难度加大,且同时面临分流风险。因此,我们认为深圳机场未来生产量增幅难超预期。

进境免税招标已完毕,非航小幅增厚业绩,预期充分。

我们预计公司的非航性收入将在下半年有小幅增长,主要受益于:1)T3航站楼377 平米的进境免税区域招标(深免公司协议从今年8 月起生效,有效期3 年),2)旅客吞吐量增加、国际客占比提升及消费升级。

小幅下调盈利,估值合理,维持“中性”评级。

综合考虑以上因素,我们小幅下调2017、2018、2019 年盈利2.6%、3.7%、3.5%分别至8.13、9.76、10.69 亿元人民币。目前股价对应22.62x 和18.85x2017/18PE,估值合理,维持中性评级。基于盈利预测调整,给予新目标价区间至9.50-9.90 元,分别来自DCF 估值和25x 2017PE。

风险提示:经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期。

申请时请注明股票名称