深圳机场(000089.CN)

深圳机场:机场收费改革终落地,展望新篇章

时间:17-04-02 00:00    来源:华泰证券

业绩符合预期,提价确认上调盈利和目标价,维持“增持”评级

公司发布2016年度报告,营业收入与归母净利润分别增长2.84%和7.79%,业绩符合预期。基于2016年盈利和机场收费上调,我们上调2017E/18E净利润15.5%/17.6%至8.22亿元/9.67亿,并首次引入2019年净利润10.57亿。依然基于DCF估值和25xPE给予目标价,目标价区间调整至9.4~10.0元,维持“增持”评级。

时刻放量驱动收入增长,预计2017年增长依然稳健

公司2016年营业收入增长2.84%至30.36亿元,主要受高峰时刻放量驱动:1)2016年高峰时刻由48提升至49.5架次/小时,增幅3.13%;2)时刻放量加上非高峰时刻利用率上升,起降架次增长4.26%,旅客量增长5.66%。展望2017,1)目前高峰时刻为50架次/小时,公司正积极向局方申请至52架次/小时;2)公司产能在上市机场中较为富裕,距离理论上限60架次/小时,仍有20%空间。

国际枢纽定位将助力结构改善

民航“十三五”规划明确提升深圳机场(000089)定位至“国际航空枢纽”。受益于新定位,公司在2016年将90%新增航班时刻用于开通国际航线,2016年新增12条(2015年为3条)国际航线,加密7条,实现洲际客运航线通达欧美澳。公司2016年外线旅客量占比达到5.3%,比2015年增长1.1个百分点。我们预计新定位将助力公司扩展外线业务,因外线收费标准更高,长期收入结构将得以持续改善。

机场收费改革即将执行,公司业绩向上弹性足

公司发布公告,新机场收费标准将于4月1日执行,主要内容有:1)航空性业务收费项目收费标准仍实行政府指导价,并调整起降费、停场费、客桥费、旅客行李和货物邮件安检费收费标准基准价,起降费可在基准价上浮不超过10%,具体由机场与航空公司协商确定;2)非航空性业务重要收费项目由政府指导价调整为市场定价。综合考虑公司国内航线占比高、利润率低、溢价能力中等,我们预计公司的受益程度最大。

维持“增持”评级,上调目标价区间至9.4-10.0元

我们测算公司2017-2018年每股收益0.40元和0.47元,当前股价对应22.01x2017PE和18.70x2018PE。1)基于PE估值法,考虑深圳机场未来2年业绩维持高速增长,我们按25x2017PE给予目标价10.0元;2)基于DCF估值法,我们给予目标价9.4元。综上,我们给予公司目标价区间9.4-10.0元,维持“增持”评级。

风险提示:经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、准点率持续不达标或影响产能释放。