深圳机场(000089.CN)

深圳机场公司年报点评:机场内线收费改革叠加免税招标预期

时间:17-03-31 00:00    来源:海通证券

深圳机场(000089)发布年度业绩报告。公司2016年实现营业收入30.36亿元,同比增长2.84%;实现归母净利润5.62亿元,同比增长7.79%;实现归母扣非净利润5.49亿元,同比增长30.29%;基本每股收益0.2743元,同比增长0.15%。公司本年度利润分配方案为:向全体股东每10股派发现金红利0.95元。

航空主业稳步增长,业绩符合预期。2016年,公司旅客吞吐量首次突破4000万人,达到4197.14万人次,货邮吞吐量112.57万吨,航空器起降31.86万架次,分别同比增长5.7%、11.0%和4.3%。分业务看,公司航空主业实现收入23.88亿元,同比增长6.33%,占公司营收的78.65%;航空物流业务实现收入2.99亿元,同比下降28.16%,主要是受2015年下半年公司顺丰全货机航班货站业务特许经营实施,其特许经营费纳入公司航空主业板块所致;航空增值服务业务实现收入4.07亿元,同比增长20.34%,占公司营业收入的13.39%,主要是公司航空广告业务收入大涨。

内航内线提价预期强烈,公司受益最大。目前,我国机场内航内线收费已近10年未提价。而2015年国务院《关于推进价格机制改革的若干意见》提出到2017年,竞争性领域和环节价格基本放开,政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型自然垄断环节。我们认为,交通运输行业价格改革主要有四大方向:铁路客货运价格改革、港口自主定价、航空航线自主定价和机场内线收费改革。前3项价改已经取得重大突破,机场内线收费改革已经箭在弦上。目前A股上市公司中,深圳机场内航内线占比最高,达到95%。根据我们的测算,若内航内线收费整体提升10%,公司净利润将提升32%,为机场上市公司中最大受益方。

免税招标进入集中爆发期,将显著提升公司非航收入。2016年2月国务院批准了包括深圳机场在内的13家机场开设进境免税店。目前重庆、昆明、西安、青岛、广州、大连机场免税招标已于今年2-3月份完成。第二轮招标的机场成都、南京、天津、乌鲁木齐中标结果也即将出炉。深圳机场将成为第三轮招标的机场。我们预计,深圳机场进境免税店招标将于今年上半年开展,预计从2018年开始贡献利润,深圳机场非航业务将上新台阶。

投资建议:公司是内航内线提价的最大受益方,利润弹性十足,加之深圳机场进境免税店招标预期,公司非航业务发展前景广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.35、0.42、0.5元,对应PE为25倍、21倍、17.6倍,给予公司2017年30倍PE估值,对应目标价10.5元,调升至“买入”评级。

风险提示:免税招标不及预期,机场内线提价不及预期。