深圳机场(000089.CN)

深圳机场:财务费用下降是增长主因,国际客运业务加速拓展

时间:16-04-27 00:00    来源:兴业证券

事件:深圳机场(000089)发布一季度,2016年一季度公司实现营业收入7.29亿元,同比增长0.53%;实现归属上市归属股东的净利润1.33亿元,同比增长45.28%;合基本每股收益0.065元,同比增长19.17%

T3航站楼投产后产能利用率持续提升,营业收入小幅增长。2016年一季度,深圳机场实现飞机起降7.68万架次,同比增长0.9%;完成旅客吞吐量1025万人次,同比增长2.7%;货邮吞吐量23.65万吨,同比增长6.3%。一季度日均飞机起降架次达844次,随着国际航班的增加、宽体机比例的提升,单位航班旅客人数显著增加,达到133人,同比增幅为1.8%。产能利用率的缓慢提升推动公司营收缓慢增长,一季度公司实现营业收入7.29亿元,同比增长0.53%。随着未来时刻放量的推进,在珠三角地区经济活跃、白云机场需求溢出、民航消费属性持续增强的宏观环境下,深圳机场的增速有望得到回升。

财务费用大幅下降、投资收益大增是16年Q1利润快速增长的主要原因。16年一季度公司财务费用为-762.50万元,去年同期为3291.34万元,同比下降123.17%。2015年5月底,“深机转债”已经全额赎回,因此2016年一季度公司财务费用同比15年大幅下降。此外,公司的成本管控能力也进一步将强,一季度公司营业成本5.25亿元,同比下降1.04%。营业总成本共计5.55亿元,同比下降7.05%。投资收益的快速增长也在一定程度拉动了公司利润的快速增长。2016年一季度公司实现投资收益583.64万元,去年同期亏损161.98万元,同比增长460.31%。

国际客运业务加速拓展,国际航线占比有望大幅攀升。一直以来深圳机场国际航线占比不足5%,与城市的地位极为不符,而这轮时刻扩张中,恰逢白云机场和香港机场的建设期,国际航线成为未来几年深圳机场发展的重中之重。2015年11月深圳机场口岸正式开启24小时通关模式,为新开、加密国际航班特别是开通洲际航线扫除障碍,南航16年年初开始开通深圳飞悉尼、迪拜两条国际客运洲际航线,深航开通深圳直飞东京航线,开通吉隆坡、胡志明等多条国际航线。而深圳到美国西雅图、荷兰阿姆斯特丹、德国法兰克福等欧美重要城市的直飞航线已经在筹划之中。深圳机场也出台起降费、地面服务费等国际航线收费优惠政策,引导基地航空公司增强宽体机投放,并主动拓展国际航线,提高国际城市通达性,发掘低成本航空在国际航线网络构建中的价值;重点拓展欧美洲际枢纽航线,深度开发东南亚和东北亚市场,兼顾精品旅游航线,力争成为连接东南亚地区“桥头堡”,预计16年深圳机场国际旅客量有望突破200万人次,国际航线占比有望大幅攀升。

投资建议:净利率逐步攀升,未来几年业绩增长确定性强。深圳机场国内航线占比达95%,机场收费改革弹性最大,同时深圳战略地位提升航空需求强劲,国际航线提升空间大。伴随产能利用率的不断攀升,收入端提升对于业绩的高弹性将逐步体现,目前深圳机场PB为1.58倍,相较于同类公司等仍有较大提升空间。我们预计公司2016-17年后仍将保持快速增长,预测公司2016-2017年EPS为0.32、0.37元,对应PE为24、21倍,继续推荐。

风险提示:航空需求下滑,T3产能爬升低于预期,突发疾病和安全事故。