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深圳机场:Q1毛利率同比提升,财费节流提升业绩

发布时间:2016-04-27    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述深圳机场(000089)发布2016年一季报,营业收入同比增长0.53%至7.29亿,毛利率同比增长1.14个百分点至28.06%,归属母公司净利润同比增长45.28%至1.33亿,EPS 为0.07元。

事件评论

Q1增速因去年受罚较低,毛利率水平持续回升。一季度,公司旅客吞吐量1025万人次,同比增长2.70%;完成飞机起降7.68万架次,同比增长0.92%;货运吞吐量23.65万吨,同比增长6.34%。航空主业增速较低,主要因去年受罚的影响,起降增速放缓。深圳机场准点率已达标,随着3月底航空换季,公司起降增速有望快速提升。一季度,公司营业收入同比小幅增长0.53%至7.29亿元,营业成本同比下降1.04%至5.24亿元,毛利率持续提升1.14个百分点至28.06%,毛利同比增长4.78%至2.05亿元。

财务开支节流,利润大幅增长。财务开支的大幅减少是利润高速增长的主因。一季度,公司财务净收入为763万,相比去年一季度3291万的财务净支出,增厚税前利润4054万。财务费用的同比变化主要因基期因素而产生。2015年公司于二季度提前赎回可转债、于三季度摘牌到期公司债,财务费用的水平因利息支付显著减少,自2015年二季度开始大幅下降,2015年四季度实现财务净收入1001万。

维持“买入”评级。考虑到:1)去年深圳机场由于准点率等原因受罚,起降增速明显放缓,预计今年3月底春夏换季后起降有望放量;2)根据“十三五”规划草案,深圳机场定位提升至国际枢纽,有利于公司大力拓展国际线业务,提高非航弹性;3)T3投产后,公司进入毛利率回升通道。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.33元、0.39元和0.45元,给予“买入”评级。

风险提示:航空放量不及预期;人工、水电等可变成本过快增长

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