深圳机场(000089.CN)

深圳机场:产能持续攀升,国际航线有望发力

时间:16-03-25 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:深圳机场(000089)2015年实现营业收入29.53亿元,同比增长-0.70%;归属于上市公司股东的净利润5.22亿元,同比增长94.70%;稀释每股收益0.27元,同比增长67.99%。

T3航站楼正处于产能爬升期,时刻放量带来航空主业较快增长,2015年深圳机场全年完成飞机起降30.54万架次,同比增长6.7%;吞吐旅客3972.18万人次,同比增长9.5%;实现货邮吞吐量101.37万吨,同比增长5.2%。日均飞机起降架次达836次,约35架/小时。随着国际航班的增加、宽体机比例的提升,单位航班旅客人数显著增加,达到130人,同比增幅为2.8%。航空保障与地服业务(含候机楼租赁业务)实现营业收入22.46亿元,同比增长11.7%;营业利润3.93亿元。随着15年的时刻处罚结束,16年获局方批准高峰小时航班容量有望逐步增至55架次,深圳机场T3航站楼产能利用率的攀升和时刻资源的陆续释放,同时受益珠三角地区航空需求溢出,深圳机场航空业务未来几年成长性依旧可期。

第四季度业绩大幅增长的原因主要来自员工福利调整等偶发因素。由于自2015年8月起取消在职员工的设定受益计划、降低退休人员的离职后福利计划标准,导致过去服务成本减少1.37亿元,此项计入其他符合非经常性损益定义的损益项目,致使第四季度业绩有所超预期。2015年全年深圳机场非经常性损益达1.00亿元(14年为0.28亿元),15年深圳机场归属于上市公司股东的扣非后净利润4.21亿元,同比增长75.84%。

投资建议:净利率逐步攀升,未来几年业绩增长确定性强。深圳机场国内航线占比达95%,机场收费改革弹性最大,同时深圳战略地位提升航空需求强劲,国际航线提升空间大。伴随产能利用率的不断攀升,收入端提升对于业绩的高弹性将逐步体现,目前深圳机场PB为1.5倍,相较于同类公司等仍有较大提升空间。我们预计公司2015业绩反转后,2016-17年后仍将保持快速增长,预测公司2016-2017年EPS为0.32、0.37元,对应PE为23、20倍,继续看好。

风险提示:航空需求下滑,T3产能爬升低于预期,突发疾病和安全事故。