深圳机场(000089.CN)

深圳机场:国际化初见成效,时刻有望继续放量

时间:15-11-02 00:00    来源:兴业证券

事件:2015年前三季度深圳机场(000089)实现营业收入22.18亿元,同比增长2.55%;;归属上市公司股东净利润3.37亿元,同比增长76.29%;基本每股收益0.1814元,同比增长60.53%。其中第三季度实现营业收入7.41亿元,同比下降1.16%;归属上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长83.42%;基本每股收益0.0587元,同比增长51.29%。

时刻放量、可转债转股后财务费用下降是业绩高增长的主要原因,但民航局处罚致使第三季度增速有所下降。深圳机场T3航站楼正处于产能爬升期,时刻放量仍在继续。2015年前三季度深圳机场起降飞机228300架次,同比增长8.8%;实现旅客吞吐量2961万人次,同比增长11.4%;货邮吞吐量74万吨,同比增长5.3%。其中第三季度飞机起降78600架次,同比增长5.4%;实现旅客吞吐量1018万吨,同比增长8.6%;货邮吞吐量26万吨,同比增长3.8%;第三季度增速有所下滑的原因是收到民航局处罚,时刻拓展不利(15年8月起至年底,停止受理深圳机场的加班、包机和新增航线航班申请)。在成本端,费用大幅降低是总成本下降的主要原因,由于可转债大量转股导致财务费用下降明显。

受益区域需求溢出,双跑道独立离场后时刻有望继续放量,产能利用率仍有大幅提升空间,国际化将迎来突破。珠三角地区对航空需求较高的内生增长,18年初白云机场T2航站楼建设完成之前,深圳机场将享受区域需求溢出的窗口期。而深圳机场14年国际航线占比仅5%,因而15年以来,深圳机场大力拓展国际航线成为公司未来重点方向,开通深圳直飞普吉岛、大阪航线,截至2015年10月,深圳机场有14条国际客运航线,可以通达8个国家。16年元旦开始即将开通深圳直飞东京、吉隆坡、胡志明等更多国际航线。伴随深圳机场T3航站楼产能利用率的攀升和时刻资源的陆续释放,同时受益珠三角地区航空需求溢出,深圳机场航空业务未来几年保持10%以上高增速是确定性的。我们继续看好其未来成长性。

投资建议:净利率正在逐步恢复,业绩确定性向上。机场的产能投放呈现较强的超前性和离散型特征,这也是机场行业盈利出现周期性(收入稳步增长,但成本阶梯式增长)的根本原因。15年是公司业绩拐点,等待民航局处罚结束后,未来时刻仍将继续释放,深圳机场国内航线占比达95%,机场国内航线收费改革弹性最大,而国际航线提升空间大。同时深圳战略地位提升航空需求强劲,公司是深市唯一机场标的,极具稀缺性,同时有机场国内航线提价、深港通和粤港澳自贸区等事件性催化。机场经营具有垄断性,公司市值空间巨大。目前深圳机场PB为1.73倍,相较于同类公司等仍有较大提升空间。我们预计公司2015业绩反转,2016年后仍将保持快速增长,预测公司2015-2016年EPS为0.24、0.32元,对应PE为33、25倍,公司有三重催化、市值仍有较大提升空间,继续看好。

风险提示:航空需求下滑,T3产能爬升低于预期,突发疾病和安全事故。