深圳机场(000089.CN)

深圳机场公司半年报:T3产能释放期到来,上半年盈利大幅提升

时间:15-08-24 00:00    来源:海通证券

投资要点:

深圳机场(000089)公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入同比增长4.5%,归属于母公司所有者净利润同比增长72.6%。基本每股收益0.123元。

航空供需结构优化叠加T3启用,机场航空主业收入将快速增长。第一,今年上半年航空有效需求得到实质性的释放,由上半年的淡季不淡以及如今的旺季更旺可以看出,随着人们收入水平提高,消费结构升级,商旅航空出行的比重大大增加,并且需求的增长具备持续性,这对于机场的航空主业有正面影响。第二,从航空运力投入看,今年上半年航空运力增速仍较快(上半年平均ASK增速在14%左右),对机场航空地面收入仍是积极的。第三,随着新航站楼的启用,在白云机场和香港机场产能利用率相对饱和的基础上,深圳机场的时刻资源有望得以进一步提升,由此树立其在珠三角地区机场的鼎足地位非航空类业务增长未来值得期待。T3投产后,短期商业租赁等非航空类业务还无法有效反映出来,目前仍处于培育期。但长期来看,新航站楼形成集群效应会慢慢体现出来,打造未来临空服务的产业基地。T3建筑面积45万平米,商业面积约2.4万平米,约为原A、B航站楼的商业面积的2倍,目前均正常营业。机场商业以品牌化、专业化、市场化为战略导向,着力打造与商家共赢的商业平台,推出系列商业体验活动,优化经营品牌与业态类别,探索商业信息技术应用,使新增资源价值得到充分实现。与此同时,利用AB航站楼闲置期实施商业转型升级,既能够适应深圳机场主业的长远发展,又能够充分实现AB航站楼的资产价值,同时也有利于带动周边城区的消费和产业升级。

成本增速放缓,盈利反弹时期到来。随着T3的投产使用,每年产生的折旧支出近3亿元,而随着时刻资源的提升以及商业面积的扩充,未来主营收入的增长将逐步抵消折旧费用,盈利反弹时期已经到来。在T3投产使用后,机场的极限产能利用率得到进一步扩充,发挥深圳机场在新产能投放之后旅客吞吐量大幅提升的潜力。

深港机场合作提升至新高度。深港机场在区位条件、市场定位、发展战略、基础设施、经营模式、航线网络、交通配套设施、空域资源、发展潜力、通关模式等各方面具有较多的优势互补和合作条件,依托深圳机场成熟、发达的国内航线网络与香港机场发达的国际航线网络,两地机场在航空客运业务协作程度的不断加深,港深机场推出多种相关服务产品,如“深港飞”、“经深飞”、港深机场直达巴士、跨境候机楼等,深港机场之间业已形成的互补合作关系,并将逐步推出满足市场不同需求的服务产品,将业务合作提升至更高层次。

盈利预测与投资评级。我们预计随着深圳机场产能生命周期向上打开,未来几年盈利有望大幅向上,预计2015-16年EPS分别为0.21元和0.32元,考虑公司业绩底部反转的高增长性且市值较上海机场仍偏小,给予11.2元目标价,对应15-16年PE分别为53.3倍和35倍,增持评级。

风险提示:经济基本面大幅下滑,航空客流增速低于预期。