深圳机场(000089.CN)

深圳机场:3月旅客量同比大增24%,业绩高增长有望推动估值向国际机场靠拢

时间:15-04-09 00:00    来源:瑞银证券

2015 年3 月数据分析:旅客量同比增长达24%,创近年月度新高.

2015 年3 月,公司飞机起降、旅客量同比分别增长16%、24%,增速均创近年来月度新高,主要源于2014 年9 月高峰小时起降从42 架次上调至46架次。

2015 年经营数据展望:高峰小时起降或已继续上调,上调旅客量增速预期.

我们预计:2014 年,公司极限产能利用率仅65%,产能富裕;2015 年4 月初高峰小时起降或已上调至48 架次(同比增加14%),11 月或继续上调至50 架次(同比增加8.6%),加之白云机场饱和,我们将2015 年旅客量同比增速从13%上调至16%,2016-2017 年高峰小时起降有望继续上调,预计将推动旅客量同比增长15%、13%。

未来展望:预计2015 年起盈利有望持续高增长,ROE 将持续提升.

随着2013 年11 月T3 航站楼投产运营,我们预计:2014 年是盈利(未扣非EPS0.15 元)和ROE 的底部(3.2%),2015 年起,由于没有重大资本开支净利润和ROE 有望持续回升,预计2015-2018 年净利润年均复合增长24%,ROE 将提升至7.1%。

估值:上调目标价至11.5 元,重申“买入”评级.

我们维持2014 年EPS 预测为0.15 元,并将2015-2016 年EPS 预测从0.19/0.25 元上调至0.2/0.27 元。我们将2014-2016 年扣非EPS 预测从0.12/0.16/0.21 元调整至0.12/0.17/0.22 元。我们预计高峰小时有望持续上调加之出境游推动国际旅客快速增长,我们将中长期销售额增速假设上调2.8ppt,基于瑞银VCAM 工具(WACC 假设为7.3%)通过现金流贴现得出新目标价为11.5 元,对应2015 年PB 为2.3 倍。参考全球及A 股机场PB 估值,认为目标价是合理的,重申“买入”评级。