深圳机场(000089.CN)

深圳机场:11-12月旅客量有望加速增长,重申买入评级

时间:14-12-09 00:00    来源:瑞银证券

2014 年11 月经营数据展望:旅客量增速有望继续提升.

自2014 年7 月下旬高峰小时起降由42 架次提升至46 架次以来,7-10 月飞机起降和旅客量同比增速均超过10%,有加速增长的迹象,9-10 月旅客量同比增速(+15.1%/+13.2%)明显超过飞机起降;我们预计,11 月,公司飞机起降、旅客量同比增速有攀升到18-20%,创近年来月度新高。

2014Q4 业绩展望:盈利同比正增长将是大概率事件.

2014Q4,我们预计:1)高峰小时起降航班量上调,飞机起降和旅客量同比分别增长14-16%,明显快于前三个季度;2)营业收入同比增长有望超过20%;3)2013 年11 月T3 航站楼运营,2014 年前3 季度由于新增折旧和人工成本导致的营业成本大幅增长和财务费用大幅增加有望在4 季度明显放缓,我们预计,4 季度盈利同比正增长将是大概率事件。

2015 年展望:业务量的持续快速增长有望带动业绩高增长.

我们预计:2014 年,公司标准产能利用率、极限产能利用率或分别约达80%、65%,产能富裕;展望2015 年,考虑到白云机场饱和,公司高峰小时飞机起降可能继续上调到50 架次/小时,以及折旧基本不增加导致成本同比增速应会明显放缓,我们预计2015 年业绩有望高增长,若原有A/B 航站楼能作为其他商用,对公司业绩将是利好。

估值:目标价上调至6.66 元,维持“买入”评级.

我们将2014-16 年盈利预测上调至0.18/0.24/0.31 元。考虑到2015 年起折旧及财务费用增速将明显放缓,盈利有望持续高增长,我们将中长期息税前利润率假设上调1.8ppt;我们基于瑞银VCAM 工具(WACC 假设为8%)通过现金流贴现得出新目标价6.66 元(原:5.3 元),对应2015 年PB1.3 倍。当前股价对应2015 年PB 估值1.17 倍,处于全球上市机场PB 估值下限。