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深圳机场(000089):1H21业绩基本符合预期 卫星厅或年内投产

时间:21-08-29 00:00    来源:中国国际金融

1H21业绩基本符合我们预期

公司公布1H21业绩:收入15.8亿元,同比增长23.5%;归母净利润0.9亿元,1H20亏损1.5亿元。2Q21收入7.9亿元,同比增长10.7%,环比增长1.1%;归母净利润0.4亿元,而2Q20、1Q21公司归母净利润分别为-0.3亿元、0.5亿元。

1H21航空性业务收入同比增长31%,主要收益于业务量增长。公司1H21实现旅客吞吐量1,870万人次,同比增长31.8%,恢复至2019年同期的72%(其中国内航线81%,国际航线6%);完成航班起降15.8万架次,同比增长19%,恢复至2019年同期的87%。

候机楼租赁业务同比基本持平;广告、物流业务稳步增长。1H21公司候机楼租赁业务收入同比增长0.9%。虽然旅客量增长明显,且公司在1Q20对租户进行了8000万元的租金及物业费减免,形成低基数,但国际旅客占比下降或对免税业务收入带来压力(自2021年3月10日起当单日国际出港航班达到2班及以上时出境免税店营业,而入境免税店暂未开始营业)。1H21公司广告、物流业务同比分别增长14.7%、34.2%,营业利润分别同比增长207.5%、14.6%,形成业绩支撑。

发展趋势

卫星厅年内投产或带来成本压力。公司卫星厅主体工程已于5月30日通过竣工验收,公司预计卫星厅将于2021年下半年投运,我们预计投产后公司成本或将抬升,对下半年和明年业绩或均产生一定压力。

盈利预测与估值

考虑南京疫情影响程度高于我们原先预期,同时国际线放开程度或低于我们此前预期,我们下调公司2021、2022年净利润36%、31%至2.9亿元和3.7亿元。我们预计公司2023年或盈利6.7亿元,主要假设国际线旅客量恢复至2019年约9成,免税合约条款与此前相同。当前股价对应50.7倍2021市盈率和39.7倍2022市盈率。卫星厅投产或使得短期业绩承压,估值不具备吸引力,维持中性评级,下调目标价18%至7.5元,对应23倍2023年市盈率,较当前股价有5%的上行空间。

风险

航空需求不及预期,疫情反复,卫星厅投产后成本增长超预期。