深圳机场(000089.CN)

深圳机场(000089):盈利1H同比扭亏 2Q环比小幅下滑

时间:21-08-27 00:00    来源:华泰证券

二季度归母净利润小幅下滑,等待疫情再次得到控制;维持“买入”

深圳机场(000089)2021 年上半年营业收入15.81 亿,同增23.5%,归母净利润0.90亿,符合公司业绩预告的0.75-0.98 亿,去年同期为-1.51 亿;其中二季度营业收入7.95 亿,同增10.7%,归母净利润0.40 亿,环比一季度0.50 亿下滑,主要由于二季度疫情反复,毛利稍有下滑,去年同期为亏损0.30 亿。

考虑暑期疫情影响,我们下调21E-23E 归母净利润预测至2.04/4.38/7.12亿,基于自由现金流折现法,给予目标价10.10 元(WACC9.0%,永续增长率2.0%)。但本次疫情控制后,深圳机场流量或将迅速回升,另外卫星厅投产后,公司将迎来新产能周期,维持“买入”。

本地疫情延缓流量恢复,二季度营收环比小幅增长1.1%深圳机场二季度流量恢复受到广深地区疫情拖累,旅客吞吐量961 万人次,在一季度的低基数下,二季度旅客吞吐量环比一季度仅小幅提升5.7%。另外二季度完成飞机起降7.8 万架次,环比一季度下降2.8%。流量恢复放缓,使得二季度公司营收环比仅小幅提升1.1%。近期新一轮本地疫情抑制暑运航空需求,在疫情得到逐步控制后,流量或将再次反弹。上半年同比来看,旅客吞吐量同增31.8%,营收同增23.5%,其中航空主业营收同增25.7%,另外货运需求旺盛,航空物流营收同增33.6%。

二季度毛利环比下降,上半年盈利改善明显

二季度疫情影响下营收增长放缓,但公司营业成本较为刚性,达到7.0 亿,环比提升4.4%,使得二季度毛利环比下降0.21 亿,为0.94 亿,成为二季度归母净利润环比下滑0.10 亿的主要原因。上半年同比来看,营业成本仅同增1.5%,达到13.71 亿,推动毛利达到2.10 亿,同增2.80 亿。另外投资收益达到0.61 亿,同增0.98 亿,使得归母净利润同比增长2.41 亿,达到0.90 亿。不过公司于2020 年四季度进行短期借款,使得2021 年上半年财务费用达0.59 亿,同增0.81 亿。

下调目标价至10.10 元,维持“买入”评级

短期本地疫情再次逐步得到控制,疫苗接种率不断提升,民航出行需求复苏持续;中长期伴随新产能投产,并受益于腹地经济发展以及大湾区政策,我们预计公司国际线占比将不断提升,推动净利润与盈利能力提升。考虑暑期疫情影响,我们下调21E-23E 归母净利润预测20%/9%/2%至2.57/4.79/7.24 亿,基于自由现金流折现法,维持目标价10.10 元(WACC9.0%,永续增长率2.0%,目标价前值10.93 元);维持“买入”。

风险提示:经济增速放缓、新冠疫情负面影响超预期、时刻增长不达预期。