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深圳机场(000089):1Q21业绩符合预期 出境免税店开始有条件营业

时间:21-04-28 00:00    来源:中国国际金融

1Q21 业绩符合我们预期

公司公布1Q21 业绩:收入7.87 亿元,同比增长40%,环比下降9%;归母净利润0.50 亿元(vs 1Q20 净亏损1.21 亿元,4Q20 净利润0.90 亿元),符合公司此前业绩预告及我们预期;扣非后归母净利润0.38 亿元,(vs 1Q20 为-1.17 亿元,4Q20 为0.59 亿元)。

一季度公司收入增速表现好于旅客吞吐量增速。公司1Q21 旅客吞吐量同比增长33%,环比降低24%,为2019 年同期的69%。其中,国内线同比增长46%,环比下降24%;国际线同比下降95%,环比下降4%。公司一季度营业收入同比增长40%,好于旅客量同比增速表现,我们认为或主要是由于货邮表现相对较好(1Q21 货邮吞吐量同比增长41%,环比下滑8%),以及1Q20 公司对租户进行了8000 万元租金、物业费减免。

净利润率环比略有下滑。1Q21 净利润率为6.4%,同比、环比分别改善27.9、下滑4.0 个百分点。净利润率环比下滑,我们认为主要由于:1)1Q21 投资收益0.22 亿元,环比下滑60%。2)由于新租赁准则的使用,财务费用大幅上涨;我们合并计算营业成本及利息费用,两项合计环比降低6.6%,降幅略小于收入环比降幅。

发展趋势

我们预计2Q21 公司业绩环比将持续改善。主要考虑到1)公司经营数据或持续改善,根据CAPA 数据,我们预计公司2Q21 起降架次环比增长11%,为2019 年同期的101%;可供给座位数环比增长39%,为2019 年同期的105%。2)双流机场运力表现持续改善(根据CAPA,我们预计其2Q21 起降环比增长10%)或利好公司投资收益表现。3)出境免税店于3 月10 日起开始有条件营业。

出境免税店开始有条件营业。根据公司于2021 年4 月16 日披露的投资者关系活动记录表,在重新招标确定新免税店运营主体过渡期内,从2021 年3 月10 日起当单日国际出港航班达到2 班及以上时(根据CAPA,目前公司每日离港国际航班约7 班)出境免税店营业,并根据每月国际地区客流量对2019 年月均情况的不同比例,设置不同保底租金计收比例。入境免税店暂未开始营业。

卫星厅项目或将于2021 年底投产;与国际货站公司签订租赁协议。公司预计卫星厅项目将于2021 年底竣工并投入使用,我们预计卫星厅投产后将公司成本或将抬升。此外,公司全资子公司与国际货站公司签订国际货运村一期租赁协议,根据租金标准,2021/2022 年将为公司带来785/1,951 万元租金收入。

盈利预测与估值

维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年37.8 倍/31.6 倍市盈率。维持中性评级和9.17 元目标价,对应34.8 倍2022 年市盈率,较当前股价有10.2%的上行空间。

风险

航空需求不及预期,疫情反复,卫星厅投产后成本增长超预期。