深圳机场(000089.CN)

深圳机场(000089):全年实现微利 迎接新产能周期

时间:21-04-06 00:00    来源:华泰证券

四季度净利润环比基本持平,迎接新产能周期;维持“买入”

深圳机场(000089)2020 年营收29.97 亿,同降21.3%,归母净利润0.28 亿,符合业绩预告0.23-0.34 亿,去年同期为5.94 亿;其中四季度营收8.64 亿,同降13.3%。四季度公司国内线受疫情影响较小,国内线流量环比小幅提升2.5%,接近19 年同期水平,归母净利润0.90 亿,环比基本持平,同降21.2%。

考虑春运流量恢复放缓、21 年国际线依然低迷,下调21E 净利润53%至2.91 亿,不过我们预计21 年下半年卫星厅投产,公司将迎来新产能周期,国际线或高速恢复,推动流量变现能力持续提升,上调22E 净利润13%至4.99 亿,引入23E 净利润7.61 亿,更新目标价至11.40 元;维持“买入”。

四季度流量环比小幅提升2.7%,公司营收有望持续恢复四季度新冠本土疫情局部地区复发,但对深圳机场影响较小,整体旅客吞吐量环比三季度小幅提升2.7%,使得四季度营收环比提升1.5%。全年来看,公司旅客吞吐量3,792 万人次,同降28.4%,营收同降21.3%。其中航空主业(不含候机楼租赁)实现营收19.29 亿,同降24.6%,小于旅客吞吐量降幅,或由于疫情下货运业务需求较为旺盛。另外,广告和物流业务收入同比仅分别下滑2.8%和9.2%。目前航空需求增长强劲,我们认为公司流量有望推升公司营收持续恢复。

四季度归母净利润环比基本持平,全年实现微利四季度深圳机场成本7.55 亿,环比提升7.9%,毛利润1.10 亿,环比下降0.42 亿。不过投资收益贡献收益,四季度录得0.55 亿,环比提升0.41 亿,或由于疫情逐步恢复后,雅仕维、国际货站、双流机场等投资收益持续改善。

全年来看,深圳机场由于国内线占比较高,流量恢复快于其他一线机场,实现归母净利润0.28 亿。另外我们预计卫星厅将于2021 年下半年投产,公司将迎来新产能周期,叠加疫苗接种范围不断扩大,公司国际线或高速恢复,推动流量变现能力持续提升。

上调目标价至11.40 元,维持“买入”评级

考虑春运流量恢复放缓以及21 年国际线依然低迷,下调21E 净利润53%至2.91 亿。目前国内疫情好转,民航出行需求复苏持续;中长期来看,伴随新产能投产,并受益于腹地经济发展以及大湾区政策,我们预计公司国际线占比将不断提升,推动净利润与盈利能力提升。上调22E 净利润13%至4.99 亿,引入23E 净利润预测7.61 亿,基于自由现金流折现法,给予目标价11.40 元(前值10.56 元,WACC8.7%);维持“买入”评级。

风险提示:经济增速放缓、新冠疫情负面影响超预期、时刻增长不达预期。