深圳机场(000089.CN)

深圳机场(000089)三季度航班量恢复至疫情前水平 全年有望实现盈利

时间:20-11-04 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:10 月29 日深圳机场(000089)发布2020 年三季报,前三季度深圳机场实现营业收入21.3 亿

元,同比下降24%,前三季度公司录得归母净亏损0.62 亿元,同比下降112.8%,符合公

司业绩预告的指引。3Q 营业收入同比降幅进一步收窄至10.61%(二季度同比下降23.9%,

一季度同比下降38.4%),3Q 营业成本同比下降3.2%,公司在三季度实现扭亏录得归母

净利润0.9 亿元。

? 深圳机场国内线占比高,航班量已恢复至去年同期水平,国内旅客吞吐量同比正增长。三

季度深圳机场旅客吞吐量同比下降收窄至13.3%,一、二季度旅客吞吐量分别同比下降

48.1%、41.9%,三季度国内旅客吞吐量同比增长9%,如果四季度国内疫情不出现反复,

我们预计国内旅客吞吐量将维持正增长。飞机起降架次在三季度也持续恢复,同比仅下降

0.7%,且9 月份飞机起降架次已同比转正(同比增长1.3%)。三季度深圳机场货运需求依

然景气,货邮吞吐量同比增长12.7%(2Q20 同比增长10.2%)。

? 管理费用同比有所增长,投资收益转正。公司三季度管理费用同比增长31%,或因折旧摊

销费用上升及疫情管控费用所导致。此外,由于公司账面现金减少,利息收入同比下降41%

至0.08 亿元。但受益于国内航空市场的复苏,公司三季度投资收益转正,录得0.14 亿元

(上半年为投资净亏损0.37 亿元)。

? 全年有望实现净盈利,关注免税合同进展。国内航空10 月需求得到延续,四季度国内旅

客吞吐量及飞机起降架次或维持同比正增长趋势,全年公司有望实现净盈利。此外,公司

与2017 年8 月与深免公司签订的进境免税店3+2 租赁合同也于8 月份到期,后续持续关

注合同续签或重签进展。

? 投资建议:公司国内航线占比较高,四季度将持续受益于国内航空需求的恢复。我们维持

公司实现全年盈利的预期。长期来看,在新冠肺炎疫情结束后,深圳机场国际旅客将维持

高速增长,同时免税租赁协议续签或重签,有望进一步提升销售提成率。综合考虑,我们

小幅下调2020E-2022E 年的归母净利润预测至0.38 亿元、5.73 亿元和7.31 亿元(原预

测为0.69 亿元、6.37 亿元和8.08 亿元),2020E-2022E 预测对应现股价PE 为407 倍、

29 倍和23 倍,维持“增持”评级。

? 风险提示:海外新冠肺炎疫情持续时间超预期,宏观经济明显下行,旅客增速不及预期,

民航局时刻管控更趋严格