深圳机场(000089.CN)

深圳机场(000089):业绩符合预期 第三季度实现扭亏为盈

时间:20-10-30 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩落于业预告中端

深圳机场(000089)公布3Q20 业绩:营业收入8.5 亿元,同比下降10.6%,环比上涨18.6%;归属母公司净利润8975.5 万元,同比下降47.9%,环比实现扭亏为盈(2Q20 单季度亏损3016 万元),对应每股盈利0.0438 元,扣非净利润9190.3 万元,同比下降46%。业绩落于业绩预告中端,符合我们预期。

三季度公司营业收入同比降幅小于旅客量降幅。公司三季度起降架次同比微降0.7%,旅客量同比下降13.3%,大于公司三季度营业收入10.6%的同比降幅,我们估计或主要受益于货运需求表现较强、大量航班进行“客改货”。冬春新航季,公司货运持续发力,深圳机场国内外定期货运航线每周计划航班将达到676 架次(不含国际临时包机和“客改货”航班),同比增长近一半,国际货运航班相比去年同期增长将超过六成1。

成本控制有效,三季度毛利率环比改善明显。公司三季度营业成本延续了二季度的下降趋势,同比下降3.2%(二季度同比下降2.8%),环比小幅上涨3.2%,低于收入涨幅,三季度毛利率约17.9%,较二季度的5.6%改善明显。

剔除租金减免影响,我们估计公司三季度实现盈利1.2 亿元,同比下降约30%。根据公司公告,考虑到疫情对租户经营的冲击及免租政策的延续性,公司物业租金减免延迟一个月,公司预计本次减免(4 月单月)对2020 年净利润影响约为2,995 万元,体现在三季报中。根据我们的测算,剔除三季报计提的租金减免,公司三季度实现盈利1.2 亿元,同比下降30%。

发展趋势

关注卫星厅招商进程。截至三季报,公司在建工程约30.3 亿元,较中报增长44%,主要为卫星厅工程建设的持续投入。根据公司披露2,卫星厅计划于2021 年6 月底投入使用,卫星厅商业资源现已面向全球公开招商,招商网点共计104 个,面积约6106 平方米,建议投资者关注公司卫星厅招商进展。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。

当前股价对应2021 年26.6 倍市盈率。

维持中性评级和9.17 元目标价,对应30.0 倍2021 年市盈率,较当前股价有12.8%的上行空间。

风险

航空需求不及预期;资本开支超预期。