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深圳机场(000089):一季度业绩与预告一致 生产量恢复有望加快

发布时间:2020-05-06    研究机构:中国国际金融

1Q20 业绩落于业绩预告中端

深圳机场(000089)公布2020 年一季度业绩:营业收入5.6 亿元,同比下降38.4%;归属母公司净利润-1.2 亿元,同比下降170.1%,落于业绩预告中端,符合预期。

一季度收入同比跌幅小于旅客量跌幅。新冠疫情影响下,公司一季度旅客量同比下降48.2%(其中国内线同比下降47.5%,国际线同比下降52%),公司一季度营业收入同比下降38.4%,跌幅小于旅客量,我们估计或受益于货运需求维持旺盛(一季度公司货邮吞吐量同比微跌2.4%)以及广告等非航业务保底收入。

确定2020-2023 年广告基本经营费,增强收入确定性。由于2018年6 月T3 航站楼室外所有广告牌已拆除、且广告设施已基本达到折旧年限,故障率和维护成本较高,2020-2023 年的广告基本经营费分别确定为596、484、409、341 万元,分成经营费仍延续原合同的约定。考虑广告经营费按季度支付,我们估计公司一季度收到广告经营费(基本+保底)约5~6000 万元。

成本控制有力,同比小幅上涨,环比下降。公司一季度营业成本同比微涨3.3%(增长2153 万元),环比下降19%(下降1.6 亿元),体现出公司较强的成本控制能力。

发展趋势

受益于境内线占比较高,公司生产量有望较快恢复。2020 年1-3月,公司境内线旅客量(不含港澳台)占总旅客量比重约91%,近期随着包括北京、湖北省在内的全国31 省区市全部解除公共卫生事件一级响应,我们认为公司生产量有望较快恢复。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2021 年26.3倍市盈率。维持中性评级和7.60 元目标价,对应24.9 倍2021 年市盈率,较当前股价有5.6%的下行空间。

风险

疫情反复或持续时间超预期,资本开支超预期。

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