移动版

深圳机场(000089):国际客流增速强劲 基建投产打开成长空间

发布时间:2020-03-30    研究机构:招商证券

投资建议:深圳机场(000089)正处于机场生命周期的快速发展阶段,未来有望向白云机场看齐。虽然20 年受疫情影响,但粤港澳大湾区及建设先行示范区等政策利好深圳,长期基本面仍然向好。新项目投产带来的折旧影响预计在21 年底才会显现,我们预计20-22 年EPS 为0.18/0.32/0.38 元,给予目标价9.3 元,维持“强烈推荐-A”评级。

公司发布19 年年报,业绩符合预期。2019 年公司实现营收38.1 亿元,同比+5.76%;归母净利润5.9 亿元,同比-11.12%;扣非归母净利润6.2 亿元,同比-0.82%;加权ROE 为5.02%(-0.85pcts),基本EPS 为0.2895 元,同比-11.11%。其中Q4 实现营收10 亿元,同比+6.5%;归母净利润1.1 亿元,同比+23.7%。

有效承接香港客流,19 年吞吐量增速强劲。受疫情影响,预计20 年Q1 旅客吞吐量下降50%左右,但21 年有望出现较快反弹。19 年深圳机场旅客吞吐量同比+7.3%,其中国际+地区客流同比+29%。基于疫情形势,预计Q1 旅客吞吐量下降约50%,但从Q2 开始,国内客流将逐步复苏。目前国内防疫重点转向严防境外输入。民航局宣布进一步调减国际航班,预计国际线受到较大影响。但重点国家严格的防疫措施已经开展,中期航空客流有望得到反弹。

航空主业结构优化,广告业务承受市场压力。公司聚焦国际航空枢纽建设,加速拓展国际客运业务,业务结构持续优化。19 年广告业务受到室外立柱广告牌拆除影响,室内广告媒体空置率上升,利润明显减少。同时,Q4 营业成本环比上行,合同纠纷案全额计提0.69 亿元预计负债,显著拖累业绩。

粤港澳大湾区机场格局重塑,疫情冲击不会打破长期向好逻辑。受疫情影响,预计20 年各项业务等都将出现下滑,且防疫成本增加可能导致毛利率下降。预计20 年为业绩低点,但21 年有望迎来快速反弹。当前粤港澳大湾区的发展规划将进一步提升公司竞争优势。随着卫星厅21 年投产,三跑道开工、T4预计25 年投产,预计2030 年满足客流8000 万人次。

风险提示:疫情扩散超预期、宏观经济下滑、其他自然灾害。

申请时请注明股票名称