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深圳机场(000089):2月生产量同比跌幅扩大 下调起降费有助于需求恢复

发布时间:2020-03-10    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  深圳机场(000089)公布2020 年2 月生产数据:起降架次同比下降57.8%,旅客吞吐量同比下降79.5%,货邮吞吐量同比上涨7.9%。

  评论

  疫情影响下,2 月生产量同比跌幅扩大。公司2 月起降架次同比下滑57.8%,旅客量同比下滑79.5%,旅客量同比降幅较起降架次更大,我们估计或与航司2 月客座率进一步走低有关。从1-2 月累计看,公司起降架次同比下跌27.7%,旅客量同比下降41.9%。

  2 月出入境旅客吞吐量同比增速由正转负。公司2 月国际线旅客量同比下降85.6%(VS. 1 月同比增长23.1%),地区线旅客量同比下降88.4%(VS. 1 月同比增长7.5%),整体出入境旅客量(国际及地区)同比下降85.9%,跌幅大于国内线旅客量(2 月同比下滑78.8% VS. 1 月同比下滑7.1%),我们估计或因公司出入境旅客绝对值较小,变动幅度较明显。1-2 月累计看,出入境旅客量同比下降85.9%至60 万人次,占总体旅客量约11.8%。

  下调起降费标准价短期将减少公司收入,有利于航空需求恢复。

  民航局3 月9 日推进降费减负措施,其中包括一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%,免收停场费等。假设:政策执行半年、公司2020H1 起降架次同比下降15%,我们预计此项政策将使公司2020H1 收入减少约1300 万元(已考虑集团起降费分成40%),净利润减少约975 万元。我们认为,起降费下调降低了航司可变成本,有助于航空需求恢复。

  我们估计航空需求最差的时点或已过去,“复工潮”影响下3 月国内线有望逐步回暖。2020 年春运受疫情影响民航客运量同比下滑显著,期间最大同比跌幅达93%(2 月13 日)。近期在“复工潮”

  影响下,客运量呈复苏趋势,截至3 月9 日,客运量同比跌幅收窄至75%。我们估计航空需求最差的时点或已过去,国内航线将逐步恢复,但由于疫情在海外仍在上升,国际线恢复时间或较长。

  估值建议

  当前公司股价对应2020/2021 年 23.5/22.9 倍P/E 。维持2019/2020/2021 年盈利预测6.27/7.25/7.44 亿元(尚未考虑疫情及降低起降费影响)。维持中性评级和目标价人民币9.40 元,对应2020/2021 年 26.9/26.1 倍P/E,对应当前股价有13.3%上升空间。

  风险

  航空需求不及预期,疫情持续时间传播广度超预期。

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