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深圳机场(000089):2019年出境旅客吞吐量占比提升 静待非航业务发力

发布时间:2020-01-13    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  深圳机场(000089)公布2019 年12 月生产数据:起降架次同比增长5.6%,旅客吞吐量同比增长7.5%,货邮吞吐量同比增长12.7%。2019 年全年,公司保障飞机起降37 万架次,同比增长4%,实现旅客吞吐量5,293.2 万人次,同比增长7.3%,货邮吞吐量128.3 万吨,同比增长5.3%。

  评论

  2019 年全年生产量同比增速略低于2018 年。深圳机场12 月起降架次同比增长5.6%,低于11 月的7.1%,高于去年同期的3.3%;旅客量同比增长7.5%,高于11 月的7.3%,高于去年同期的4.9%。

  2019 年全年起降同比增长4%,小幅低于去年同期的4.7%,旅客量同比增长7.3%,低于去年同期的8.2%,我们认为主要受国内线需求偏弱影响。

  2019 年出境旅客吞吐量占比11.2%,同比提升约2 个百分点。公司2019 年国际线旅客量同比增长32.9%至525.45 万人次,地区线旅客量同比增长4.3%至65.73 万人次。2019 年合计出境旅客约为591.18 万人次,占整体旅客吞吐量比例11.2%(2018 年出境旅客量占比为9.3%),同比提升约2 个百分点。出境旅客量持续提升有利于非航业务的发展。

  我们预计公司2019 年四季度净利润有望同比重回正增长。经测算,2019 年四季度公司起降架次同比增长4.8%,旅客量同比增长6.5%,较三季度略有放缓,但考虑2018 年四季度成本基数较高,如果2019 年四季度未出现大额补贴的话,四季度成本有望同比下行,业绩同比重回正增长。

  估值建议

  当前公司股价对应2019/2020/2021e 32.2/25.7/27.1 倍P/E。维持2019/2020 年盈利预测6.27 亿元/7.86 亿元,引入2021 年盈利预测7.44 亿元,维持中性评级和目标价人民币9.40 元,对应2019/2020/2021e 30.3/24.7/26.1 倍P/E,对应当前股价有4.6%下行空间。

  风险

  航空需求不及预期,航线补贴超预期,资本开支超预期。

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