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深圳机场(000089):非航业务拖累三季度业绩表现 卫星厅建设稳步推进

发布时间:2019-10-25    研究机构:中国国际金融

2019Q3 盈利低于我们预期

深圳机场(000089)公布2019Q3 业绩:营业收入9.53 亿元,同比增长5.4%;归属母公司净利润1.72 亿元,同比下降16.6%,对应每股盈利0.08元,扣非净利润1.7 亿元,同比下降13.5%(VS. 上半年扣非净利润同比上涨9.7%)。2019 年前三季度,公司收入同比增长5.5%,净利润同比下降16.7%,业绩低于我们预期。

发展趋势

营业收入同比增速低于生产量增速,我们估计主要受广告业务拖累。在去年三季度低基数较低、今年三季度香港机场运行受阻的双重影响下,公司三季度起降架次同比上升5.5%,旅客吞吐量量同比增长10%,但三季度公司营业收入同比增长仅5.4%,我们估计主要因为经济增速放缓的情况下,机场广告业务收入同比下滑拖累。

营业成本同比增速仍较高,我们估计主要因为人工成本刚性上涨。

公司三季度营业成本同比增长14.7%(VS 二季度同比上涨13.8%),延续了上半年的上涨趋势,主营业务利润率同比下滑6 个百分点,环比下滑2 个百分点至22%,我们估计或由于人工成本上涨偏刚性所致。

卫星厅建设稳步推进。根据规划,卫星厅工程预算68 亿元,总建筑面积23.5 万平方米,设计年旅客吞吐量2200 万人次,未来将主要服务于国内旅客,预计将于2021 年底竣工。三季度,公司在建工程由期初9.5 亿元,大幅提升至期末20.2 亿元,估计主要因为卫星厅工程项目稳步推进。

盈利预测与估值

由于业绩低于预期,我们下调2019/2020 年净利润11.2%/13.4%至6.27/7.86 亿元。公司当前股价对应2019/2020 年34.0 倍/27.1倍市盈率。维持中性评级和9.40 元目标价,对应30.7 倍2019 年市盈率和24.5 倍2020 年市盈率,较当前股价有9.5%的下行空间。

风险

航空需求不及预期;资本开支超预期。

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