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深圳机场(000089):2019年Q3旅客吞吐量增速回暖 看好粤港澳大湾区核心资产

发布时间:2019-10-27    研究机构:华西证券

  事件:2019年10月25 日,公司发布三季报,2019 年1-9 月公司实现营业收入28.10 亿元,同比+5.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4.80 亿元,同比-16.68%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.4 亿元,同比+1.13%。

Q3 机场旅客吞吐量增速回暖,但推测因航空增值服务业务收入下滑,机场营收增速低于旅客吞吐量增速,毛利率下滑。深圳机场(000089)2019 年1-9 月实现旅客吞吐量3935 万人次,同比+7.5%。其中,Q3 实现旅客吞吐量1351 万人次,同比+10.03%,第三季度旅客吞吐量增速回暖。根据公司半年报,公司表示受2018 年5 月深圳机场室外立柱广告牌拆除且室内广告受宏观经济影响,客户投放意愿减弱,媒体空置率上升,导致航空增值业务收入下降。我们判断这一因素或持续制约了公司三季度航空增值业务,受此影响机场整体营业收入增速低于旅客吞吐量增速,公司毛利率由于2018 年1-9 月的30.52%下滑至2019 年1-9 月的26.26%。

非经常性损失导致公司前三季度业绩下滑,但该事项为一次性事项。根据公司公告,公司于2019 年6 月收到公司诉正宏科技租赁合同纠纷案的判决,判决公司赔偿正宏科技经济损失0.69 亿元。公司针对该事项,已在2019 年上半年确认预计负债0.69 亿元,该事项为一次性事件。

  中期看,面临一定资本支出压力,但产能将因此提升。根据公司半年报等公告,公司目前在建的主要工程包括投资68.1 亿元的卫星厅工程、总投资6.3 亿元的T3 航站楼适应性改造以及总投资5.27 亿元的“未来机场”项目(含一期、二期)。根据公司的公告,卫星厅工程预计于2021 年完工;T3 航站楼适应性改造预计于2020 年完工;“未来机场”项目一期预计于2019 年底基本建成,二期预计于2020 年基本完成项目投资。根据我们的测算,该等项目投产后预计每年增加2 亿元左右的折旧摊销成本。根据公司公告,卫星厅建筑面积23.5 万平方米,目标旅客吞吐量为2200 万人次/年。虽然卫星厅投运将使成本上升,同时也将扩大机场产能,缓解旅客吞吐压力,有望实现规模效应。

长期看,“粤港澳大湾区”、“支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区”等政策将加快深圳机场高水平国际航空枢纽建设进程。2019 年2 月18 日中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》;2019 年8 月18 日中共中央、国务院印发《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》。我们认为上述政策的发布,将长期利好深圳地区的经济发展,作为深圳地区的门户机场,深圳的发展也将给机场的发展带来机遇,加快深圳机场高水平国际航空枢纽建设进程,提升机场的竞争能力。

  投资建议:预计2019-2021 年公司实现归母净利润分别约为6.5亿元/7.5 亿元/6.8 亿元,同比分别约为-2.8%/+14.8%/-8.9%,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行影响航空出行需求;区域竞争加剧。

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