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深圳机场(000089):短期业绩承压 国际航线保持高增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:德邦证券

事件。深圳机场(000089)发布2019 年三季度报告。公司实现营业收入28.1 亿元,同比增长5.5%;实现归母净利润4.8 亿元,同比减少16.68%;实现扣非净利润5.4 亿元,同比增长1.13%,基本每股收益0.23 元。

冬春航季时刻放量,国际旅客增速维持高增长。2019 年前三季度深圳机场实现飞机起降架次27.5 万架次,同比增长3.7%;旅客吞吐量3934.7 万人次,同比增长7.5%。2019Q3 深圳机场完成飞机起降架次9.35 万架次,同比增长5.5%;旅客吞吐量1351 万人次,同比增长10%。民航局已经公布2019-2020 年冬春航季时刻表,根据预先飞行管理计划,深圳机场预计每周航班总量同比增长5.5%,高于去年2.6pct;每周国际航班量同比增长25%,远高于去年同期7%的增幅。伴随着今年上半年国际旅客吞吐量增长高达27%,叠加2019/2020 冬春航季国际航班放量,预计2019 年公司的国际旅客吞吐量超过550 万人次;成本端增幅较大,短期业绩受到人工成本的影响。深圳机场Q3 的营业成本上涨近9000 万,同比增长13.4%。考虑到户外广告拆除的影响已经体现在Q2,深圳机场Q3 营业成本增幅较快的原因主要是受到人工成本上涨的影响。从现金流量表看,深圳机场Q3 支付给职工以及为职工支付的现金增加明显。受人工成本增加影响,公司2019Q3 的归母净利润为1.72 亿元,同比减少16.6%,净利润率为18.1%,同比减少4.8 个百分点;

投资建议。公司公布的三季度业绩与我们的预测一致,我们维持2019-2021 年净利润6.03、7.03、6.20 亿元;EPS 0.29、0.34、0.30 元,对应当前股价PE 分别为34.8、29.7、33.6 倍。深圳作为社会主义先行示范区,经济体量巨大,但是目前深圳机场的国际旅客吞吐量与城市的发展程度不成正相关,未来伴随着卫星厅、第三跑道的建设扩充了产能,叠加免税经营合约重签扣点率提高的改善,我们长期看好深圳机场的价格,但是短期业绩难以兑现且股价受到事件影响大幅上涨,维持“中性”,给与公司2020 年PE30 倍,合理价格区间为10.0-11.0 元。

风险提示。宏观经济超预期下滑,时刻资源不及预期,国际航线增速不及预期。

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