深圳机场(000089.CN)

深圳机场公司年报点评:主业结构性改善明显,国际旅客量高增长

时间:18-04-04 00:00    来源:海通证券

深圳机场(000089)发布2017年度业绩报告。2017年,深圳机场实现营业收入33.2亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润6.6亿元/+17.6%;基本每股收益0.32元;计划每10股派发现金红利1.1元(含税)。

主营业务稳健增长,结构性改善明显,国际旅客量增速超30%。2017年,深圳机场完成航班起降34.0万架次,旅客吞吐量4561.1万人次,货邮吞吐量115.9万吨,分别同比增长6.8%、8.7%、2.9%。其中,宽体机起降架次达3.3万架次,同比增长22.3%;国际(不含地区)旅客吞吐量295.4万人次,同比增长32.4%,占总旅客吞吐量比重达6.5%,占比提升1.2pct。由于宽体机起降收入高于窄体机约3倍(宽体机、窄体机分别以典型的机型B737、A330测算)、国际旅客服务费收入是国内旅客的1.75倍,2017年4月1日起实行的《内航内线收费改革》对航空性业务收费提升,致使公司航空主业收入增幅12.2%,显著高于业务量增幅。

拓展国际航线致销售费用大涨,参股公司成都双流机场扭亏为盈贡献投资收益。费用方面,公司销售费用2341.2万元,同比增长36.4%,主要由于2017年公司国际航线发展较快,相应的航线补贴相关的销售费用增长较快;管理费用9139.2万元,同比增长8.2%,较为正常;财务费用为-4832万元,同比增长42.2%,主要是本期公司定期存款利息收入增加。公司参股21%的成都双流机场实现净利润16640万元(2016年亏损1634万元),致使公司实现投资收益8106.1万元,同比大增71.2%。

免税招商落地+国际旅客加持,商业收入持续增长;时刻优先分配给国际航班,收入结构不断优化。2017年,公司完成了进境免税店及86个商业网点招商,持续挖潜航站楼商业资源价值。同年,公司国际旅客量同比大增32.4%,免税与国际旅客互相促进,公司商业收入不断增长。2017年,深圳机场高峰小时起降架次由49.5架次/小时提升至51架次/小时,且新增时刻优先分配给国际航线的原则,有利于国际航班的增长,进而优化公司国内、国际航班比例和收入结构。

投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.41、0.47元,BPS分别为5.69、5.97、6.29元,考虑到公司是A股上市机场中PB最低的(2018年仅1.5倍),按照可比机场中2018年最低PB1.6倍估值,对应6个月内目标价9.1元,维持“增持”评级。

风险提示:时刻收紧至运营数据不及预期,大幅资本开支等。