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深圳机场:控总量背景下旅客吞吐量依然高增长,营收增速提升,业...

发布时间:2018-08-10    研究机构:方正证券

1.营收增速提升,国际业务助力边际改善

18H1营收稳中有升,增速创2015年以来新高,进一步提升至12.2%。航空性业务方面,旅客吞吐量增速为10.6%,控总量背景下依然保持高增速,高于去年同期的8.04%。深圳机场(000089)已经满足连续9个月准点率达到80%政策标准,下半年时刻容量大概率从51架次提升至52架次,旅客吞吐量增速有望进一步提升。非航业务方面,国际旅客吞吐量持续高速增长,进境免税新合同开始落地执行,共同助力非航业务边际改善。

2.业绩略超预期,毛利率有所下滑

公司报告期归母净利润增速16.4%,略超预期,但毛利率从35.22%下滑至34.01%。扣非归母净利润增速9.9%,委托贷款及受托经营等共带来3225.8万非经常性损益。

3.投资建议:维持“推荐”评级

深圳机场地处粤港澳大湾区十字路口,是中国民航业最优质核心资产之一。业绩拐点逐步临近,目前价值大幅低估。总体而言,深圳机场免税业务仍然只是刚刚起步,广告业务正在培育,高毛利非航业务增长潜力巨大。预计公司2018-2020年营业收入分别为37.94、43.20、51.24亿元,净利润分别为7.71、9.59、10.65亿元,对应PE为21.66倍、17.41倍、15.68倍。维持“推荐”评级。

风险提示:航空事故,重大政策变动,国际业务发展不及预期。

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