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航空机场半年报业绩预览:汇兑收益推动业绩小幅增长

发布时间:2017-08-14    研究机构:华泰证券

半年业绩预计均符合预期,关注航空旺季机会,机场具备配置价值。

半年业绩预计都符合预期:1)航空客座率提升但票价下降,油价同比大幅增长但汇兑收益同比改善显著,利润涨跌均有;2)机场受益生产量增长和经营杠杆,利润增长稳健;3)中国民航信息因缺乏补贴,利润同比下降。

建议关注航空旺季机会,机场和服务支持公司依然具备配置价值。

业绩预览:航空涨跌均有,机场稳定增长。

航空需求稳定增长,基本持平去年;但供给受限而增幅放缓,上市公司供给增幅较去年减少了2.2个百分点,且大幅回撤国内。考虑新增运力投放二三线城市带来边际回报下降,我们预计各公司普遍采取降价保量策略。

油价汇率两大外围因素相互牵制,油价同比增长约42%,侵蚀利润;但人民币升值,汇兑从损失转为收益,增厚利润。预测中国国航、东方航空利润同比增长10%和28%,南方航空和吉祥航空利润同比下降6%和1%,国泰航空由盈转亏。机场受益内航内线提价,利润稳定增长,预计白云机场、上海机场、深圳机场(000089)、首都机场利润同比分别增长15%、17%、32%和10%。中国民航信息因上半年未收到补贴,利润同比下降11%。

航空:关注人民币升值带来的旺季投资机会。

考虑今年暑运加班较少,而需求如往常一样旺盛,且二三线市场爆发出更大的弹性,我们认为3季度仍将是全年量价的高点,叠加油价同比涨幅缩窄,人民币升值强劲,利润有望保持高位增长。前期梅雨季节期间航空准点率不达预期、高铁计划提速,压制航空股价表现,我们认为近期的股价回调反应了以上的悲观预期,但近期人民币超预期的快速升值,提供股价上行催化剂,建议依然关注暑运的交易性机会。

机场及服务支持:利润普遍稳定增长,依然具备配置价值。

受益航空性收费上调和免税重新招标,机场利润率大幅改善,目前板块股价上涨,反应较为充分。往后展望,我们认为目前机场板块整体估值合理,基于其稳定的业绩增长和小额分红,依然具备配置价值。

推荐标的:南方航空、白云机场、中国民航信息。

航空首选南方航空:旺季弹性大、受京沪高铁提速分流影响小。

机场首选白云机场:产能空间富余、内外线结构持续改善、非航招标超预期。服务支持首选中国民航信息:近期股价因上半年未获得补贴而回调。

往后展望,我们认为稳健的航空出行人数增长支撑其定座业务增长,十三五期间大规模机场建设支撑其系统集成业务增长,新一代定座系统和IDC中心投产都有望给公司带来额外收入贡献,重申买入评级。

风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,重大疫情或自然灾害等不可抗力,高峰时刻增长不达预期。

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