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交通运输行业研究周报:坐拥交运龙头,挖掘二线优质物流股

发布时间:2017-07-08    研究机构:国金证券

投资要点

大秦线6月依旧接近满负荷,大秦铁路上半年利润预计同增90%左右:大秦线6月份完成货物运输量3575万吨,同比增加49%;日均运量达到119万吨;6月运量持续维持高位我们认为由于7-8年内煤炭次旺季即将来临,叠加6月25日开始大秦线天然气管道下穿施工项目开始,预计将影响每日运量约10万吨,所以6月下旬开始下游电厂开始补库存周期。考虑大秦线施工,叠加煤炭旺季需求上涨,秦皇岛煤炭库存预计将回落,施工完成后补库存动力足,同时煤炭进口受限,促7-8月煤炭运量或持续超预期。上半年大秦线累计完成货物运输量2.1亿吨,公司业绩预告由于恢复基准运价叠加煤炭需求回暖,上半年归母净利润同比增加约90%,预计达到70亿。上半年经营数据持续超预期,再次上调对于大秦线运量预测,预计全年达到4.2亿吨。预计下调电气化附加费影响2017年归母净利润约4.4亿元,全年归母净利润预计达到130亿元,公路煤炭回归及煤炭市场优化助力公司长期基本面向好,给予公司PE11-12倍,目标价10元。

机场长期内生增长稳定,外部利好持续催化估值业绩双提升:我国上市机场多定位为枢纽机场,具有区域垄断属性,内生增长稳健,叠加近期内航内线收费提价与免税招标利好,或将迎来业绩和估值双重估。今年以来,白云机场T1+T2航站楼进境免税招标由中免公司获得,第一年保底销售额约7.1亿元,扣点率42%;北京首都机场国际区免税业务8年经营权招投标项目最终落地,经技术分与之前商业分加总,中免集团以8.3亿保底额+47.5%扣点率赢得第一标段T2航站楼,中免控股的日上(中国)以22亿+43.5%赢得第二标段T3航站楼;经过此前的一系列免税招标,机场免税价值得到市场重新认识,想象空间已经打开,业绩增长从单一航空性收入,转变为航空性收入与非航收入齐头并进的双引擎模式。免税巨头将在提升自我运营能力的基础上,对各大机场免税业务展开激烈竞争,机场商业提升空间仍然广阔。期待明年3月份上海机场免税招标,若扣点率提升至45%,预计将直接增厚上海机场2018年净利润超过20%,经营模式向国际成熟商业城模式机场靠拢,盈利能力将继续提高。白云机场经过前期免税及广告、商业招标,可以抵消T2航站楼投产新增的折旧费用,保守估计将增厚业绩5%~10%。深圳机场(000089)6月初新增进境免税店,17/18年利润弹性预计为2%/5%,同时积极关注明年出境免税店到期后的新一轮招标情况。推荐:上海机场、白云机场、深圳机场。

关注物流板块二线蓝筹,估值合理业绩确定性增长:上半年国内物流业景气指数持续上扬,3月份之后均在55%以上;快递行业增速在受年初快递网点事件下滑后进入5月份业务量增速开始回升;预计下半年伴随国内外贸易旺季来临,进出口数据及电商销售预计将有良好表现,建议关注物流行业业绩具有确定性增长、估值合理个股。推荐:1)建发股份:公司以供应链运营和房地产开发为双主业,供应链业务受益于行业回暖,业绩弹性上升;地产业务土地储备充足,一级土地开发或大幅提升地产业务毛利率。公司估值优势明显,预计合理市值为430亿元,还有30%上涨空间。2)韵达股份:快递行业优质标的,通过精简转运中心、加盟商自跑、鼓励“小而轻”等方法,成本控制能力出众;定增45亿将进一步提升网络自动化及信息化水平,实现高效高质的快递服务。3)华贸物流:收购德祥集团,致力于打造第三方跨境综合物流业务,协同和资源互补效果明显,业务结构不断优化;多元化物流格局初现,坚定并购发展战略,积极外延扩张。中特物流是电力工程物流行业的龙头,盈利能力强。4)圆通速递:公司大规模终端网络布局支撑高效快递服务;较快航空机队建设速度抢占未来竞争制胜点;携手阿里,公司市场份额及服务效率有望提升;直营+加盟模式增强网络管理;拟收购先达国际,加码国际货代业务,完善国际业务布局。5)外运发展:公司专注跨境电商物流,参股50%的中外运敦豪稳健发展,外运发展作为快递影子股有望获得估值修复。

航空依旧景气,集运指数持续年内高位震荡:2017年,航空需求不断走高,1~5月四大整体航客座率提高1.5pts。在进入7月暑运旺季之际,航空公司纷纷采取提高票价策略,希望将高客座率转化为收益。外部因素中,市场普遍预期油价难以冲高,截至7月6日,WTI原油期货结算价为45.52美元/桶,较上周下跌1.1%,由于全球石油库存高企及产量持续上升,石油价格承压,减轻航司航油成本压力;人民币兑美元企稳,本周美元兑人民币上涨0.25%,叠加航司成功减少美元负债比例,航司汇率敏感性减弱,人民币贬值幅度也大概率低于市场年初预期。航空市场在暑运旺季需求旺盛,将保障高票价策略的实施。我们测算,中国国航、南方航空、东方航空二季度归母净利润将分别增长约90%、200%、130%。推荐:中国国航、南方航空。关注:春秋航空(低成本航空,前期利空出尽)、吉祥航空(民营航空,盈利能力强)。海运方面,BDI指数在4月初开始回落后,下半年基建开工增多,预计高点将在9-10月份旺季出现,冬季用煤行情或也将提振运价。欧美经济复苏态势良好,叠加联盟切换过渡期,致使集运指数自3月初开始持续上涨,近期依旧在相对高位震荡,但须警惕下半年交船高峰到来对供给端造成的压力。建议关注中远海控。

投资建议

大秦铁路上半年运量利润大幅同增,煤炭次旺季来临运量有望持续超预期;外部利好持续催化机场业绩估值双提升;物流快递持续维持景气,关注业绩确定估值合理二线蓝筹;航空旺季来临,下半年航运市场或超预期反弹。重点推荐:大秦铁路、上海机场、白云机场、建发股份、中远海控、韵达股份、外运发展。

风险提示

宏观经济下滑。

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