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交通运输行业信用投资5月月报:交通运输行业景气向上

发布时间:2017-07-05    研究机构:兴业证券

交运周期 及成长板块动态。

航空行业: 5 月供给端整体加速增长,国内线增速大幅提升,客座率普遍提升。5 月三大航国内ASK 同比增长9.5%,增速较前四月上扬,同时受海航、春秋和吉祥航空国内运力增长较快影响,6 家上市公司合计增长17.1%,运力增速大幅提升。客座率方面,上市航空公司平均客座率为83.6%,同比提升1.5pts。国际方面,上市航空公司运力合计增长15.0%,平均客座率同比下滑0.2pts 至76.7%。

航运市场:集运和干散货运价同比持续回暖。国际干散货运输市场5 月BDI 均值973.14,同比上升56.98%,环比下滑20.35%。国际原油运输市场5 月BDTI 均值775.76,同比上升6.31%,环比下滑2.16%。国际集装箱运输市场5 月SCFI 均值860.92,受季节性回暖影响,环比上升3.22%,同时由于海外尤其是欧洲市场的恢复,同比增长53.26%。沿海煤炭运输市场5 月CBCFI 均值642.52 同比上升43.9%,环比下降12%。

物流行业:快递保持高增长,物流整体景气回升。2017 年1-5 月,全国快递服务企业业务量累计完成139.1 亿件,同比增长30.3%。

交运基础设施板块动态。

机场行业:机场旅客吞吐量保持较快增长,机场收费改革有望改善航空主业毛利。厦门空港、深圳机场(000089)、白云机场、浦东机场5 月旅客吞吐同比分别增长11.49%、11.6%、11.44%、7.34%,从1-5 月累计同比来看,上述四大机场同比分别增长10.28%、8.80%、11.25%、6.91%。

交运信用债一级及二级投资策略:

一级市场:行业信用债融资规模回落,债券发行利率持续走高。交运类债券5月份收益率也继续回升,其中1 年以内的发行收益率范围进一步走阔至3.9%-7.2%之间,高点较4 月抬高近100bp。往后看,可能会有越来越多的企业开始接受融资成本上升的现实,全行业的发债成本中枢面临进一步走阔的压力。

二级市场:利差压缩,配置价值下降。从基本面看,预计三季度将有进一步改善的主要包括航空行业、机场、航运行业;物流行业以及高速行业有望维持在目前的增速水平;港口目前由于吞吐量较好经营改善,但未来的稳定性有分化的压力。从当前的利差水平看,在6 月份因金融去杠杆力度缓和和资金面维持平稳,信用债配置价值上升。从交运子领域的利差表现看,1、AAA 级交运中的航运、港口与高速公路行业利差普遍压缩,2、AA+级交运中的港口走阔,交运整体和高速利差回落,3、AA 级的利差普遍回落。即子行业基本面的好转普遍已经在6月份的定价上有所体现,未来配置价值均在下降,目前性价比相对较高的是AA+的港口债券。

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